/记得星标我/
比大部分人早一步看见未来
运营商最近似乎有点emo了。
比如，中国移动都股价应该是进入了回归A股以来持续最长时间的下滑期。
没有突如其来的暴跌，就是绵绵无期的阴跌，让人绝望。
电信、联通情况也类似。
原因是啥呢？
原因可能有很多，比如：
1、用户增长触及极限，用户增长红利彻底消失
2、提速降费“后遗症”延续，流量业务增量不增收
3、存量经营乏力，ARPU 持续下滑，盈利空间收窄
4、5G 应用没有爆发，投资回报不及预期
5、陷入价格战，可能会拖累算力服务曲线增长
6、政企数字化转型陷 入增收不增利困局，叠加回款困难
7、新兴业务规模增长尚不足以支撑整体增长
8、经营性现金流大幅下降，毛利率下滑
9、美国FCC对中国运营商的通信限制措施或影响其国际业务发展
10、商业航天发展可能替代传统地面网络
上面是我花了三分钟想出来的运营商面临的困境，有很多深层次的问题应该是没有触及的，比如，最近跟几位朋友讨论运营商今年年终奖行情普遍惨淡，有可能会动摇中国移动的人才布局，进而影响其创新实力。
很奇怪，两年前，我们还对运营商未来十年充满信心和期待，
我当时对中国移动“营收2万亿、市值5万亿”这个中短期目标充满信心，
突然峰回路转，运营商就成为了大家一致看衰的对象，
当然，股价不代表企业经营健康度，
中特估行情退潮后，市场对 \"稳定但缺乏想象空间\" 的运营商股票兴趣下降，资金集中到 AI、半导体等高成长赛道，
所以运营商这些老登股下跌，似乎在情理之中。
但我总感觉运营商当前的状态有点不太对，
用一句话来形容就是：拔剑四顾心茫然。
手里握着剑，却不知道该砍向哪里——
想发力5G应用，翻来覆去找不到真正有价值、能变现的场景，天天说的工业互联网、智慧医疗，大多停留在试点层面，没一个能撑起营收大旗的爆发点；
想在算力赛道分一杯羹，又被阿里云、百度云、火山引擎的价格战逼得进退两难，自己投入巨资建的算力中心，要么利用率不足，要么赚着微薄的差价，反而可能拖累整体利润；
想靠政企转型突围，却陷在增收不增利的泥沼里，项目回款慢得磨人，投入的人力物力成本，远比想象中要高。
更矛盾的是，运营商明明是数字经济的底座，却偏偏成了被时代浪潮推着走的旁观者。
我们聊AI、聊算力、聊数字化转型，哪一样都离不开运营商的网络支撑，可大家提起这些新兴赛道，想到的从来都是互联网公司、科技巨头，没人会第一时间想到中国移动、电信、联通。就像盖房子，运营商辛辛苦苦打了地基，却看着别人在上面盖起高楼大厦，自己只能守着地基，赚点微薄的租金，这种出力不讨好的处境，或许才是最让人emo的。
两年前信心满满，当时大家都觉得，5G普及后，运营商会迎来第二次增长爆发，“营收2万亿、市值5万亿”的目标触手可及；可没想到，5G的红利没等到，反而等来一堆“后遗症”：巨额的投资收不回，流量业务不赚钱，新兴业务顶不上来。更尴尬的是，连曾经的护城河都开始出现裂痕，商业航天的发展、卫星互联网的普及，都在悄悄替代传统地面网络，未来如果卫星通信能实现大规模民用，运营商的地面基站优势，会不会被进一步削弱？
当然，我也不是全盘看衰运营商。毕竟，它们手里还有庞大的用户基数、完善的网络基础设施，还有政企市场的深厚积淀，这些都是互联网公司难以复制的优势。
只是现在，运营商们似乎陷入了一种路径依赖：习惯了过去躺着赚钱，习惯了靠政策红利、用户增长吃饭，当这些红利消失后，突然不知道该怎么站着赚钱了。
诺基亚CEO约玛奥利拉在当年同意微软收购其手机业务时说了一句很经典的话——“我们并没有做错什么，但不知为什么我们输了”。
我想今天的运营商应该是有点同感的。
运营商的emo，我认为本质上是传统巨头在数字时代的转型阵痛，它不像AI、半导体那样自带高成长光环，也不像中小企业那样能灵活转身，它体积太大、包袱太重，每一步转型都要小心翼翼，每一次尝试都可能面临巨大的风险。
三大运营商2026年的工作会都开完了，2026年乃至未来更长时间里，运营商该怎么走，我相信决策层肯定是有了全盘、清晰的思路，期待吧。
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